網絡視頻平臺財務快報接連發布，透露出怎么樣的行業發展狀況？

3月初，國內A股上市企業進行了年度業績快報披露，四大網絡視頻平臺中唯一一家在A股上市的芒果超媒也對去年財務狀況進行了簡要展示。從這份財務快報中，我們可以大體獲得企業盈虧的財務信息，而詳細的財務數據則需要等到4月底經審計的正式年度財報發布才可知曉。

2月中旬，愛奇藝在美發布了年度財務報告，此前，港股上市不久的阿里巴巴也首次在香港發布季度財報，其中亦有對阿里大文娛經營狀況的描述。

到目前為止，四大平臺中僅有并表于騰訊集團的騰訊視頻尚未公布四季度及全年財務數據。根據以往經驗，這一數據也將在3月底前得以披露。不過，并表后的騰訊視頻也往往不公布具體業務的財務狀況，對該平臺進行深度財務分析并不容易。

需要說明的是，由于幾家平臺分別于不同的證券市場上市，其采用的會計準則并不相同，財務數據的比較也稱不上對標明確，僅可視為一定程度上的參考。更多的，本文希望從視頻平臺的財務數據中窺探行業的發展狀況，并非給予投資者具體投資建議。

頭部民營企業高營收卻虧損

為何獨芒果賺錢

在已經披露財務狀況的幾家平臺中，僅有芒果TV一家盈利，愛奇藝和阿里大文娛仍然處于虧損狀態。騰訊視頻在過往的多季度以來一直未能盈利，這一季度能翻紅的幾率并不大。

聚焦2019年四季度，愛奇藝總收入為75億人民幣，比2018年同期增長7%，季度內虧損25.3億元，環比Q3減虧約3億元。阿里大文娛去年Q4營收73.96億元人民幣，虧損達39.6億，這一數值高于愛奇藝虧損額36%。

值得注意的是，阿里巴巴在去年11月26日才剛剛在香港IPO，因此其也僅公布了去年最后一個季度的財務數據。加之阿里巴巴在美股已上市多年，以優酷為代表的阿里大文娛，成為幾大視頻平臺中唯一一家在多個交易所上市的平臺，融資渠道進一步拓寬。

阿里巴巴季度業績公告截圖

芒果超媒業績快報截圖

頭部視頻網站僅芒果TV成功盈利，這樣的狀況已經保持許久。芒果TV之所以能率先盈利，與其體系和發展戰略有著密不可分的關系。

多年來，背靠湖南廣電的芒果TV在版權內容上擁有著更大的主動權。去年芒果TV播放量Top10的內容中，有一半來自湖南衛視，網絡端的獨家合作讓芒果TV節約成本的同時，獲得比較高的回報。

另一方面，更加垂直的受眾畫像也讓芒果TV的發力更有方向感。瞄準了青春向、女性向，芒果TV更長于打造小而美的內容，投入不大，卻經常有著以小搏大的收效。以去年為例，暑期檔優愛騰四大頭部綜藝同臺競技之時，芒果TV卻并未以S+項目加入這一戰場，轉而在代際溝通、情感觀察等擅長的中小體量情感真人秀上收獲品牌效應。

可以看到，芒果TV對《你怎么這么好看》《一路成年》《時光與你都很甜》等綜藝、劇集的布局，亦包括“大芒計劃”的啟動，都繼續印證著芒果超媒在青春賽道的發力。從MCN到藝人經紀，再到自制內容的全產業鏈開發，芒果超媒在強針對性、精準發力的道路上愈走愈遠。

雖然多年未實現盈利，但優愛騰的野心顯然更大。幾家民營視頻平臺全年營收比芒果TV均高一倍有余，但沒能獲得如芒果超媒一樣的盈利能力。只不過，如幾大平臺一般的互聯網視頻企業，大不該以盈利論英雄，更需注重長期發展前景和給予投資者的未來想象力。

從財報數據上，阿里大文娛和愛奇藝在去年Q4的虧損都在收窄。阿里財報中解釋：“我們在對原創內容自制能力進行持續投入的同時，亦注重成本效益及投資回報，因此該業務本季度經調整EBITA（息稅前利潤）虧損同比收窄?！?/span>

在對成本控制和營業收入開發的思路、方法愈發明確之后，優愛騰的減虧將成為大趨勢。然而，仍在增長的內容成本也讓收益覆蓋成本道阻且長。

自制內容、自主出品

生態互聯培養忠實用戶

在今年財報中，各家視頻網站都對自制內容提上一筆。對比多年前以版權內容為主體的發展模式，近兩年視頻網站已經形成了一套成熟的自制內容生產體系，甚至開始反哺電視。

愛奇藝去年推出《潮流合伙人》《中國新說唱》《樂隊的夏天》《我是唱作人》《奇葩說》《青春有你》等自制綜藝，以及《破冰行動》《親愛的熱愛的》《愛情公寓5》《慶余年》等品質劇集，其中不少都成為年度爆款。表現突出的《破冰行動》不但在央視八套上星，甚至多輪播出后仍在二線衛視收視表現優異。

在財務報告中，愛奇藝提到：“內容發行收入為人民幣8.780億元，比2018年同期增長68%?！?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">量價雙增的自制內容發行，成為愛奇藝今年營收的一大亮點，而同比68%的增速也的確讓這項數據顯得光彩熠熠。

阿里大文娛同樣關注自制內容，除了生產出《這！就是街舞2》這類高口碑熱門綜藝，以及《鄉村愛情》《熱血同行》等熱播劇之外，阿里大文娛對電影的投資可謂獨具慧眼。成功押寶《綠皮書》等奧斯卡佳片后，年度爆款《流浪地球》的資方也有阿里影業的身影。而這些對影片的投資，也反哺到優酷對相關影片的網絡播放效果上，用戶的網絡觀影亦帶來相當收益。

相比而言，內容自制顯然比購買版權更加劃算。一方面制作成本可以在有效控制中降低，另一方面差異化的內容排播塑造了各異的平臺特色，也帶來了更有忠誠度的用戶。

愛奇藝財報顯示，截止去年年底的付費用戶規模已經達到1.07億，同比增長22%。這部分收入不但遠超廣告收入成為最主要的業務收入，更是占比總營收的50%，成為收入支柱。這使平臺ARPU值（單用戶平均收入）環比上漲2.8%，第四季度達到12.0元/月，也是這一數據連續第二個季度上漲。

阿里照例未在財報里公布具體付費用戶數，不過其提到：“優酷日均付費用戶數量同比增長59%?！眱热菸?，淘寶體系內極其劃算的88VIP會員計劃也是這一數據增長的重要原因。

阿里巴巴季度業績公告截圖

生態建設亦是幾家平臺的重點布局。這就不得不提到阿里的生態體系。阿里大文娛成本高企，虧損額較大的背后，其帶來的宣傳效果也給其他業務帶來較大增益，這使并表的優勢顯露出來——作為以集團上市的企業，投資者往往更關注集團的總營收狀況，而并非某一項業務是否盈利。

阿里巴巴集團在去年Q4的凈利潤達501.32億元人民幣，可想而知的是，“雙十一”“雙十二”等購物節有著突出貢獻。而“貓晚”作為每年雙十一的儀式性項目，也許并不能給大文娛業務創造奇高的利潤，卻給天貓、淘寶的零售業務帶來強大的引流效果。